Введение

В последнее время широко обсуждаются правила совершения физическими лицами сделок с ценными бумагами, включая критерии признания граждан квалифицированными инвесторами, которым открыт доступ к более рисковым финансовым инструментам. Неискушенным (неквалифицированным) инвесторам доступ открыт только к простым финансовым инструментам. Подразумевается, что облигации являются именно простыми ценными бумагами, так как риск инвесторов, которые их покупают, потерять все вложенные средства минимальный. Однако на практике облигации, как правило, вовсе не являются простыми аналогами вкладов: в них таятся неожиданные для инвесторов сюрпризы. О многих из них мы уже рассказывали на страницах журнала «Закон» 1 1 См.: Селивановский А.С. Классические облигации — альтернатива банковским вкладам для граждан? // Закон. 2020. № 2. С. 142–157. .

В настоящей статье основной фокус исследования направлен на условия начисления процентов на номинальную стоимость облигаций. Мы хотим привлечь внимание к тому факту, что существует значительное разнообразие правил, по которым определяется размер купонных платежей по облигациям, причем во многих долгосрочных выпусках облигаций размер ставки купона определяется эмитентами по формулам, установленным самими эмитентами. В связи с этим встает вопрос о добросовестности эмитента в плане устройства купонных выплат и о наличии у него конфликта противоположных интересов: заплатить поменьше, с одной стороны, но сохранить репутации надежного и привлекательного эмитента — с другой.

Мы полагаем, что данное исследование может быть использовано для ранжирования финансовых инструментов и для защиты инвесторов на финансовом рынке.

1. Общие положения об облигациях

Облигация — это долговая эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право инвестора на получение номинальной ее стоимости. Также в ней может быть закреплено право на получение процентов.

Как правило, инвесторы приобретают облигации ради сохранения своего капитала и получения дохода. В зависимости от формы дохода облигации подразделяются на дисконтные и процентные.

По дисконтным облигациям эмитент не выплачивает проценты на сумму основного долга, но при размещении такие облигации реализуются с дисконтом, т.е. ниже своей номинальной стоимости, а погашение облигаций производится по номинальной стоимости; таким образом, доход инвестора представляет собой разницу между номиналом и ценой размещения. К классическим примерам дисконтных облигаций относятся российские облигации ОФЗ-46005, крат косрочные долговые обязательства правительства США (T-notes), Великобритании (T-bonds).

По процентным облигациям эмитент выплачивает владельцам облигаций к сумме основного долга (номинальной стоимости) еще и проценты (купоны) 2 2 Традиционно эти проценты называют «купонным доходом» или «купонами». Выражение «стричь купоны» как раз произошло от выплат по бумажным облигациям, у которых при очередн